¿Qué sigue para la biotecnología y la atención médica?

Cartel de Wall Street en la ciudad de Nueva York con antecedentes en la Bolsa de Valores de Nueva York.

fotógrafo afortunado/iStock a través de Getty Images

Pulso biotecnológico

El mercado de valores ha retrocedido drásticamente este año y de manera bastante implacable durante las últimas semanas. Las biotecnologías han estado en retirada desde fines del año pasado y el grupo de la industria está en un mercado bajista profundo con valoraciones en el S&P Biotechnology Index (XBI) recortado en más de un 60% desde sus máximos. En el Perspectiva de la biotecnología, discutimos la ardua tarea que enfrentaron los inversores este año. Ha sido muy difícil hasta ahora, pero habrá oportunidades selectivas para recuperar el terreno perdido y tal vez registrar algunas ganancias este año.

Un profundo declive

Las valoraciones de la biotecnología han caído precipitadamente a medida que el mercado de valores se encuentra con un entorno que no ha visto en casi 50 años: una inflación en espiral y una Reserva Federal (FED) agresiva y decidida. El S&P 500 (espiar) ha disminuido un 21 % y es probable que le quede más por delante según una perspectiva histórica.

Los cuatro principales Arreglos oro mercados bajistas este siglo puede proporcionar algunas ideas útiles, aunque el panorama sigue siendo incompleto debido a la singularidad del entorno actual. Se omiten el retroceso y la breve recesión relacionados con la pandemia de 2020.

EL ÍNDICE DISMINUYE EN LAS ÚLTIMAS CUATRO RETROCESOS PRINCIPALES *
S&P500 Nasdaq Biotecnología IBB S&P Biotecnología XBI S&P Salud XLV
2002-03 -51% -64% N / A -36%
2008-09 -58% -37% -38% -42%
2015-16 -15% -40% -51% -27%
2021-22 -21% -41% -sesenta y cinco% -13%

* disminución medida de mayor a menor (Fuente: PrudentBiotech.com)

Las biotecnologías disminuyeron drásticamente en cada uno de estos retrocesos. El período 2002-03 no es tan instructivo desde que el Nasdaq Biotech Index (IBB) se inició justo en medio del declive, mientras que el índice S&P Biotech no existía.

Disminución en el contexto de la política de la FED

Lo que puede ser más esclarecedor es ubicar estos retrocesos en el contexto de una política de tasas de interés de la Reserva Federal que refleje el entorno económico en ese momento.

2002 Y 2008 DECLINADO
S&P500 Nasdaq Biotecnología IBB S&P Biotecnología XBI S&P Salud XLV
2002-03 -51% -64% N / A -36%
2008-09 -58% -37% -38% -42%

Fuente: PrudentBiotech.com

Durante los primeros dos períodos, marcados en verde, la Reserva Federal estaba trabajando para prevenir o manejar una recesión por recortando las tasas de interés. Los índices de biotecnología cayeron menos que el mercado y por una buena razón. Las biotecnologías se ven relativamente menos afectadas por un crecimiento económico más lento que el mercado en general y la tasa de interés decreciente brinda apoyo para la asunción de riesgos, lo que permite que el grupo de biotecnología toque fondo más rápido. Biotechs atravesó el viaje de máximos a mínimos en 4 meses, en comparación con los 17 meses del S&P 500.

En estas situaciones de bajo crecimiento y tasas de interés decrecientes, las empresas biotecnológicas generalmente superan el índice S&P Healthcare (XLV). Este índice de atención médica es un buen indicador de la atención médica más amplia, pero no tanto de la biotecnología, ya que se deriva de las acciones dentro del índice S&P 500. Solo había seis empresas de biotecnología en el S&P 500 en el último recuento.

2015 Y 2021 DISMINUIDOS
S&P500 Nasdaq Biotecnología IBB S&P Biotecnología XBI S&P Salud XLV
2015-16 -15% -40% -51% -27%
2021-22 -21% -41% -sesenta y cinco% -13%

Fuente: PrudentBiotech.com

El declive de 2015-16, al igual que el actual, comenzó en un entorno de subida de tipos o expectativas de los mismos. El aumento de las tasas de interés tiende a ser perjudicial para las valoraciones de la biotecnología (y las acciones de crecimiento), ya que conduce a una tasa de descuento más alta aplicada a las ganancias potenciales futuras y disminuye la asunción de riesgos. En 2015-16, los índices de biotecnología cayeron entre un 40 % y un 50 %, en comparación con una caída del 15 % para el S&P 500 y una caída del 27 % para el cuidado de la salud.

En el retroceso actual, las biotecnologías en el peor momento habían disminuido un 65 % y un 41 % en los dos índices clave. Esto supera la caída máxima de 2015. Durante el período 2015 se inició la suba de tasas desde el rango 0-0,25%, al igual que la actual. Sin embargo, el lenguaje de la FED fue de apoyo y tranquilidad, reiterando la paciencia del banco central y un aumento en pequeños incrementos a un ritmo medido. Las biotecnologías alcanzaron sus mínimos en ese ciclo en 7 meses. Actualmente, el índice S&P Biotech lleva 15 meses de caída y el índice Nasdaq Biotech lleva 9 meses.

MESES DE ALTO A BAJO
S&P 500 Nasdaq Biotecnología IBB S&P Biotecnología XBI S&P Salud XLV
Alto a bajo (2015-16) 9 meses 7 meses 7 meses 1 mes
Alto a bajo (2021-22) 4 meses 9 meses 15 meses 2 meses

Fuente: PrudentBiotech.com

El cuidado de la salud ha superado materialmente a los índices más amplios de S&P 500 y NASDAQ en el retroceso actual. Sin embargo, hay que tener cuidado al formar opiniones amplias sobre el desempeño de la atención médica a partir del índice S&P Healthcare. Es un índice ponderado por capitalización de mercado y las tenencias Top 10 representan el 55% de su rendimiento. Algunos grupos defensivos dentro del cuidado de la salud, como los farmacéuticos, los distribuidores de medicamentos y los seguros, lo han hecho significativamente mejor que la mayoría de los otros grupos y dominan el desempeño del índice debido a sus capitalizaciones de mercado más altas.

Un giro que enturbia las aguas inversoras

Tasa de Fondos Federales 2014-2022

Tasa de Fondos Federales 2014-2022 (ROJO)

Cuando la tasa de los fondos federales aumentó en 2015 desde el 0 %, finalmente llegó al 2,5 %. Ese es el nivel más probable de alcanzar en septiembre tras otras tres subidas de medio punto cada una. Donde el marco de 2015 diverge de la situación actual es que no había ningún monstruo inflacionario que matar en ese momento. Esta vez, es muy probable que la tasa del 2,5% no sea suficiente para que la FED se detenga.

El giro en el escenario actual proviene de la probabilidad de que incluso las cifras de desaceleración del crecimiento económico no reduzcan las cifras generales de inflación lo suficientemente rápido debido a los desequilibrios globales estructurales que se están resolviendo rápidamente, pero que pueden tardar otro año en comenzar a acercarse a la normalidad y más tiempo en volver a lo deseado. 2% de inflación. Esto significa que la Reserva Federal, por primera vez desde la década de 1970, estará en posición de considerar la posibilidad de aplicar medidas restrictivas frente a la disminución del crecimiento económico.

Ese es el riesgo que se refleja en las valoraciones de mercado. Las empresas biotecnológicas en este entorno no pueden confiar en la ayuda habitual de la combinación de un menor crecimiento económico y la caída de las tasas, ya que esta vez las tasas de interés seguirán aumentando. Por lo tanto, las caídas del 60% en el índice S&P Biotech de igual ponderación. El índice Nasdaq Biotech ha disminuido un 41 %, pero oculta el declive más profundo de la industria, ya que es un índice ponderado por capitalización de mercado en el que las 10 empresas principales representan más del 50 % del rendimiento.

La profunda caída en el índice S&P Biotech también se puede atribuir a un aumento en las ofertas de biotecnología durante 2020 y 2021, cuando casi 160 empresas se hicieron públicas a través de OPI y SPAC. según un McKinsey informe, el 66% de estos tenían productos y plataformas en las primeras etapas de desarrollo preclínico o Fase I, un marcado aumento en las ofertas de mayor riesgo en etapa inicial en comparación con años anteriores. Es posible que muchas de estas empresas no estén bien preparadas para el entorno actual de condiciones financieras más estrictas. Los despidos, cierres y eventuales fusiones y adquisiciones son inevitables para sacudir el excedente de los jugadores más débiles.

Invertir en biotecnología y atención médica

Para que el mercado se consolide y se recupere con consistencia, se requiere que la Reserva Federal reduzca su actual estrategia agresiva de aumento de tasas.

En nuestra opinión, tal oportunidad puede surgir si la FED, después de su aumento de 50 puntos básicos en septiembre, concluye su serie de aumentos de medio punto y luego baja a aumentos de 25 puntos básicos. Esto permitirá que la FED cambie de una herramienta de fuerza contundente a una más quirúrgica.

Aunque es una posibilidad mucho menor, la FED puede incluso decidir hacer una pausa en los aumentos adicionales para evaluar el progreso de la inflación en los meses siguientes si los mercados financieros están muy estresados, las cifras de inflación están disminuyendo significativamente y la FED quisiera guiar a la economía a posee “Aterrizaje suave.

A menudo se dice en el mercado de productos básicos que una cura para los precios altos son los precios altos. Si la FED cree que sí, entonces deberá tener paciencia más adelante en la segunda mitad, después de un período de ajuste significativo, y permitir que los precios más altos también depriman la demanda y contribuyan a precios más bajos.

Incluso si solo se materializa un paso a la baja a 25 puntos básicos, y creemos que existe una buena posibilidad de que ocurra, preparará el mercado para un fuerte repunte en el cuarto trimestre. La FED puede comenzar a telegrafiar sus intenciones a fines de agosto y principios de septiembre.

El miasma actual de pesimismo que envuelve al grupo biotecnológico puede disiparse rápidamente a fines del tercer trimestre, y podemos presenciar un repunte de más del 20 % en las biotecnologías durante los últimos meses del año si la Reserva Federal proporciona las señales y el tono correctos en septiembre. Por supuesto, si la FED no ofrece señales tranquilizadoras cuando alcance el nivel del 2,5 % en septiembre, el repunte de la biotecnología será mucho más selectivo y silencioso, ya que los índices se consolidarán después de una brutal sacudida. Las fusiones y adquisiciones inevitablemente crecerán más adelante en el año, ya que las montañas de efectivo en las grandes farmacéuticas se ven atraídas por las valoraciones de la biotecnología que se erosionan rápidamente.

próximos meses

Con una caída del 65 % o una erosión de la valoración de aproximadamente dos tercios en el índice S&P Biotech, parecería que estamos bastante cerca de tocar fondo más que en cualquier otro momento de los últimos meses. Sin embargo, puede que no signifique una reversión rápida, sino más bien una consolidación en torno a estos niveles y un movimiento lento alcista hasta que la FED ceda.

Las inversiones en biotecnología deberían limitarse actualmente a fármacos candidatos de Fase II y III más avanzados con resultados próximos en los próximos 6 a 12 meses, empresas que informen datos sólidos o excepcionales, y aquellas que estén teniendo éxito comercial con nuevos fármacos. Además de apuntar a tales empresas, la paciencia al margen puede ser una estrategia efectiva por el momento para la mayoría de los inversores en biotecnología.

La asistencia sanitaria sigue siendo el sector defensivo preferido. Si se recibe alguna ayuda de la FED a finales de este año, el liderazgo rotará de los productos farmacéuticos a grupos industriales más orientados al crecimiento, como dispositivos, sistemas y servicios médicos.

La cartera modelo de Prudent Biotech quedó atrapada en la caída de enero y ha caído más del 30% este año, a pesar de que superado el año pasado con una ganancia de casi el 50% en comparación con una pérdida del 20% para S&P Biotech. Té Cuidado de la salud prudente cartera modelo ha bajado un 20% en comparación con una caída del 5% para el índice S&P Healthcare. El año pasado, esta cartera modelo de atención médica ganó un 64 % en comparación con el aumento del 24 % del índice.

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